چرا بازار سرمایه باید کارا باشد؟
چرا بازار سرمایه باید کارا باشد؟
همان طور که قبلاً گفته شد در یک بازار سرمایه کاراقیمت اوراق بهادار بسرعت با تزریق اطلاعات جدید تعدیل می شود و ازاینرو قیمت جاری اوراق بهادارکاملاً تمام اطلاعات درباره ی اوراق بهادار را انعکاس می دهد . اگرچه موضوع بازار سرمایه کارا،نسبتاً واضح است اما ما اغلب غافل میشویم،ازدر نظر گرفتن این که چرا بازار سرمایه باید کارا باشد؟ و چه مجموعه ا ی ازمفروضات مفهوم بازار سرمایه کارا را تبیین می کند؟ فرض اولیه ومهم یک بازار سرمایه کارا ، حضور تعداد زیادی از افراد که هریک مستقل از دیگری به دنبال حداکثرسازی منافع اند را جهت تجزیه وتحلیل و ارزش گذاری اوراق بهادار، ملزم می دارد. فرض دوم، این است که اطلاعات جدید مربوط به اوراق بهادار بصورت تصادفی به بازار می آید وزمانبندی اعلام این اطلاعات مستقل از یکدیگرمی باشد . فرض سوم،که بخصوص تعیین کننده است: سرمایه گذارانی که به دنبال بیشینه سازی منافع اند ، قیمت اوراق بهادار را در واکنش به اثر اطلا عات جدید تعدیل می کنند. اگر چه تعدیلات قیمت ممکن است ناقص باشد،اما این نواقص بدون غرض می باشد،بدین مفهوم که برخی اوقات بازار (قیمت ها را)بیش ازحد تعدیل می کند (overadjustment )و دیگراوقات کمتر ازحد(underadjustment (اما شما نمی توانید پیش بینی کنید که در یک زمان معین چه رخ خواهد داد . اثر مر کب (1) اطلاعاتی که به صورت تصادفی، مستقل ، غیر قابل پیش بینی می آید و (2) سرمایه گذاران متعدد در حال رقابت که قیمت اوراق بهادار را بسرعت در واکنش به ورود اطلاعات جدید تعدیل می کنند ، این مفهوم رامی رساند که هر کسی انتظار خواهد داشت که تغییرات قیمت مستقل و تصادفی باشد . شما می دانید فرآیند تعدیلحضور تعداد زیادی از سرمایه گذاران که حرکات اوراق بهادار را تعقیب می کنندو اثراطلاعات جدید بر ارزش اوراق بهادار راتجزیه وتحلیل میکنند وتا زمانی که قیمت اوراق بهادار در واکنش به اطلاعات جدید تعدیل شود ، به خرید وفروش ان می پردازند ، راملزم می دارد . این فرضیه(داستان )بیان می دارد که بازار سرمایه مبتنی بر اطلاعات، یک میزان حداقل مبادله رالازم دارد و اینکه مبادلات بیشتر بوسیله سرمایه گذاران متعدد درحال رقابت، موجب تعدیل سریعتر قیمت و ساخته شدن بازاری کاراتر می شود . در نهایت، چون قیمت اوراق بهادار با همه اطلاعات جدید تعدیل می شود. این قیمت همه اطلاعاتی که به صورت عمومی در هر نقطه ای از زمان موجوداست را منعکس می کند. بنابراین قیمت اوراق بهادار که هر زمان شایع می شود، انعکاسی بی غرض از همهاطلاعات موجود جاری است . طبق تعریف اطلاعاتی که از قبل ، معلوم و قابل پیش بینی نیست، زیرا اگر اطلاعات قابل پیش بینی باشد، اثر آن در اوراق بهادار محفوظ است .فرضیه های پیشنهادی بازار کارا فاما تلاش کرد تا به تئوری (بازار کارای سرمایه)شکل رسمی دهد و شواهد تجربی درحال رشد ، راسازماندهی کند. فاما تئوری بازار کارای سرمایه را ارائه داد که ادعا می کرد که سرمایه گذاران می توانند دلگرم باشند که قیمت جاری اوراق بهادار کاملاً تمام اطلاعات موجود را درباره اوراق بهادار انعکاس می دهد و بازده موردانتظار برمبنای این قیمت با ریسک ان سازگار می باشد . فاما فرضیه ی جامع بازار کارا و آزمونهای تجربی آن را به سه زیرفرضیه تقسیم کرد : 1)سطح ضعیف کارایی بازار 2)سطح نیمه قوی کارایی بازار 3)سطح قوی کارایی بازار فرضیه ی سطح ضعیف کارایی بازار فرضیه ی سطح ضعیف بازار کارا فرض می کند که قیمت جاری سهام تمام اطلاعات درباره اوراق بهادار شامل تغییرات تاریخی قیمت، نرخهای بازده ،حجم مبادلات ودیگر اطلاعات تولیدی بازار را انعکاس می دهد.زیرا فرض می شود هم اکنون قیمت جاری بازار،تمامی بازده های گذشته ودیگر اطلاعات بازار اوراق بهادار را منعکس می کند، این فرضیه اشاره می کند که نرخهای گذشته بازده ودیگر داده های تاریخی بازار نباید رابطه ای با نرخهای آینده بازده داشته باشد (نرخهای بازده باید مستقل باشد).ازاینرو این فرضیه ادعا می کند که شما با استفاده ازقواعد مبادلاتی که برمبنای نرخهای بازده گذشته ودیگرسوابق بازار، جهت فروش یا خرید اوراق بهادار، تصمیم گیری می کند ، (سود)کم بدست می آورید . فرضیه ی سطح نیمه قوی کارایی بازار این سطح از فرضیه ی بازار کارا(EMH) فرض می کند که بازار بسرعت و به صورت کارا همه اطاعات در اختیار عموم را جذب می کند. نمونه ی این اطلاعات عمومی ، اطلاعات موجود در گزارشهای مالی ، ترازنامه ، صورت سود وزیان ، گزارشهای سود هرسهم ، سود تقسیمی هرسهم ، نتایج مالی وغیره ،به علاوه ی هر نوع اطلاعات مالی با اهمیت اثر گذار بر وضعیت مالی مانند ساختار مالی، تسویه ، توانایی پرداخت بدهی وغیره.هم چنین برخی از اطلاعات و داده ها که شاید اطلاعاتی متناقص ومغرضانه باشد ، بعنوان خبرهای موثر بر بازار، شایع می شود. هم چنین تجدید نظر در اطلاعات وتغییرات شرایط محیط شرکت روی قیمت تاثیر می گذارد. مطالعات درباره فاصله ی زمانی موجود در اثر هر یک از تغییرات بنیادی بر قیمت سهام ، فواصل زمانی مختلفی را نشان می داد که برخی حتی قبل ازآنکه رویداد اعلامشوداثراآنرادریافتمیکندوبرخیحتیقبلازآنکهحادثهرخدهد،اثرآنرادریافتمیکند.برخیموضوعاتمانندگزارشسود،سهامجایزهوحقتقدمدرپیشدستی،قبلازاعلامرسمیبازاررامتاثرمیکند . فرضیهیسطحقویکاراییبازار دراینفرضیهبازاربسیارکاملاست،طوریکهتمامیاطلاعات،شاملاطلاعاتخصوصی،اطلاعاتداخلیودادههایمنتشرنشده یاثرگذاربربازار،درقیمتسهامجذبشدهاست . هرسرمایهگذارمیتواند، هرزمانیکهواردبازارشود،بازدهمیانگینیکسانیکسبکند . انواعاطلاعاتبهتمامیسرمایهگذارانبصورتیکسانارائهشدهوتمامیبازیگراندریکنقطهیزمانی،اطلاعاتیکساندارند ،وهیچکسنمیتواندبازدهغیرنرمالبدستآوردمگرآنکهشانسیباشد .
منبع: وبلاگ شمارش
