ارزش گذاری بازار سهام بر مخارج تحقیق و توسعه

The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures
Louis K. C. Chan, Josef Lakonishok and Theodore Sougiannis_
متن کامل مقاله به زبان انگلیسی
Abstract
We examine whether stock prices fully reflect the value of firms’ intangible assets, focusing on research and development (R&D). Since intangible assets are not reported on financial statements under current U.S. accounting standards and R&D spending is expensed, the valuation problem may be especially challenging. Nonetheless we find that historically the stock returns of firms doing R&D on average matches the returns on firms with no R&D. For companies engaged in R&D, high R&D intensity has a distinctive effect on returns for two groups of stocks. Within the set of growth stocks, R&D-intensive stocks tend to out-perform stocks with little or no R&D. Companies with high R&D relative to equity market value (who tend to have poor past returns) show strong signs of mis-pricing. In both cases the market apparently fails to give sufficient credit for firms’ R&D investments. Our exploratory investigation of the effects of advertising on returns yields similar results. We also provide evidence that R&D intensity is positively associated with return volatility, everything else equal. Insofar as the association reflects investors’ lack of information about firms’ R&D activity, increased accounting disclosure may be beneficial.

ارزش گذاری بازار سهام بر مخارج تحقیق و توسعه
خلاصه
ما سؤال کردیم که آیا قیمت سهام به طور کامل منعکس کننده ارزش داراییهای نامشهود شرکت ها است؟ (با تمرکز بر تحقیق و توسعه). از آنجا که در حال حاضر داراییهای نامشهود طبق استانداردهای حسابداری ایالات متحده در صورتهای مالی ثبت گزارش نمی شوند و مخارج تحقیق و توسعه هزینه می شوند، مشکل ارزیابی ممکن است چالشی ویژه باشد. با این وجود ما به صورت تاریخی بازده سهام شرکت های که تحقیق و توسعه انجام می دهند با بازده سهام شرکت های بدون تحقیق و توسعه با هم تطابق دادیم. شرکت هایی با هزینه تحقیق و توسعه بالا (که در گذشته بازده ضعیفی داشته اند) نشانه های قوی ای از قیمت گذاری اشتباه به دست می دهند. در هر دو گروه بازار ظاهرا دادن اعتبار کافی برای سرمایه گذاری شرکت ها در تحقیق و توسعه را رد می کند. مطالعه اکتشافی ما در مورد اثر تبلیغات بر بازده هم نتایج مشابعی به دست داد. ما همچنین شواهدی مبنی بر همگرایی مثبت میزان تحقیق و توسعه با نوسان پذیری بازده یافتیم، و در بقیه موارد دو گروه برابر بودند. در جایی که همبستگی فقدان اطلاعات سرمایه گذاران در رابطه با فعالیت های تحقیق و توسعه را منعکس می کند، افزایش افشای حسابداری ممکن است مفید باشد.